走在香港街头，“龙丰”的招牌并不罕见。龙丰集团控股有限公司（以下简称“龙丰集团”）近日向香港联交所提交上市申请，拟在主板上市，星展银行（星展银行）担任独家保荐人。在成为香港药房第一股的路上，龙丰集团还有一些“困难”需要克服。 数据显示，截至2023年3月31日、2024年3月31日、2025年3月31日的三个财年，龙丰集团分别实现营收10.94亿港元、20.21亿港元、24.61亿港元，业绩保持稳定增长。同时，公司还面临销售渠道结构不平衡等挑战。各报告期，其90%以上的收入来自线下零售店。收入复合年均增速达50%，美容产品占比30%左右的收入。招股书显示，龙凤集团是一家总部位于香港的连锁零售药妆百货运营商，品牌为“龙凤”，提供多种药妆产品及其他产品。根据弗若斯特沙利文报告，到2024年，按零售额计算，龙丰集团将成为香港最大的药品零售商，市场份额约为5.2%；以平均单店可供应SKU（最低库存单位）数计算，龙丰集团将成为香港最大的医药及化妆品，平均单店可供应约6,500个SKU。 官方信息网站显示，龙丰集团的发展历史可以追溯到1992年。早期主要服务区域社区； 2007年6月，其运营公司龙丰药业（集团）有限公司注册成立； 2020年起，龙丰集团将开设网上商城ing矩阵在大陆市场。经过三十多年的发展，龙丰集团已从一家小型药店成长为大型药品、化妆品连锁集团。截至今年11月，该公司在香港经营29家实体零售店，销售产品涵盖保健品、护肤品、化妆品、日用品等11个品类。近年来，龙丰集团业绩保持稳定增长。截至2023年3月31日、2024年3月31日和2025年3月31日的三个财年，龙丰集团分别实现营收10.94亿港元、20.21亿港元和24.61亿港元，年均复合增长率达50%；年内收入分别约为-2,714万港元、1.45亿港元及1.7亿港元。得益于销售增长和新店贡献，2026财年第一季度至今年6月30日，龙凤集团收入从2019港元增加去年同期4.89亿港元至6.97亿港元，增长42.5%；期内收入约为4,776.4万港元。图片/龙凤集团招股书截图 按产品类别划分，美妆产品是龙凤集团的重要收入来源。截至2023年3月31日、2024年3月31日和2025年3月31日的三个财年，美妆产品分别实现收入3.06亿美元。港币6.68亿港元及8.18亿港元，分别占总收入约28%、33.1%及33.3%。 2026财年第一季度，美容产品收入约为2.22亿港元，收入分成进一步增至31.9%。 龙凤集团在招股书中表示，其提供的美容产品可分为护肤品、化妆品和香水。截至2026财年第一季度，公司美妆产品SKU超过5700个，单价价格介乎港币2元至港币6,400元。其中，价格较低的产品包括双眼贴、化妆棉等，价格较高的产品包括眼霜、保湿霜等。该公司指出：“香港美容产品零售市场规模将从2020年的56.51亿港元增长至2024年的88.58亿港元。”预计到2029年将进一步增至130.755亿港元，2025年至2029年年均复合增长率约为8.1%，市场潜力持续释放。销售和分销成本持续上升，90%以上的收入来自零售店。高增长光环下，龙丰集团面临的挑战也不容忽视。通过销售渠道，公司的收入主要来自零售店、网上销售平台和批发业务。 “我们的大部分客户都是零售店的个人客户，”龙丰集团承认。 Sa - 每个报告期d、线下零售店贡献了公司大部分收入。图片/龙丰集团招股书截图 具体来看，截至2023年3月31日、2024年3月31日、2025年3月31日止三个财年，龙丰集团来自零售店的收入分别约为10.27亿港元、19.59亿港元、23.92亿港元，占比约93.9%、96.9%、分别为97.2%。截至2026财年第一季度，零售店销售收入达6.84亿港元，盈利占比进一步提升至98.2%。 尽管龙丰集团尝试了电商布局，但线上渠道的贡献依然有限。截至2023年3月31日、2024年3月31日及2025年3月31日的三个会计年度，公司通过网络平台录得的收入分别约为4,463.7万港元、3,816万港元及4,268.2万港元。收入占比继续下降，达到4.1%，1.分别为 9% 和 1.7%。同期，龙丰集团批发收入占比分别为2%、1.2%和1.1%。 过度依赖线下渠道也给龙丰集团带来了一定的压力。 “由于大多数零售店位于出租物业，我们面临与香港商业房地产市场相关的风险。”同时，租金成本占龙丰集团运营成本的大部分。截至2023年3月31日、2024年3月31日及2025年3月31日止三个财政年度，龙丰集团租赁零售店、办公室及营运仓库设施的现金流出总额分别约为9,530万港元、1.607亿港元及2.112亿港元。 2026财年第一季度，此项成本达4210万港元。 此外，由于员工福利成本增加以及公司销售人员增加等因素，公司的销售和分销成本逐年增加。零售店数量增加。截至2023年3月31日、2024年3月31日及2025年3月31日的三个会计年度，龙丰集团的销售及分销开支分别约为2.33亿港元、3.22亿港元及4.32亿港元，约占收入的21.2%、15.9%及17.5%。2026财年第一季度，其销售及分销开支费用约为1.33亿港元，占比19.1%。 面对诸多压力，龙丰集团并不打算放弃促销零售店员工。招股说明书显示，龙丰集团计划利用本次香港IPO的所得款项净额扩大、加强和优化其实体和线上销售网络。其中，公司计划于2029年3月31日前在香港开设多达11家新零售店，以拓展线下销售渠道。新京报贝壳财经记者 李峥编辑 杨娟娟校对 王欣